今日纸浆多合约价格下滑，并且出现相对比较少见 2401（远月）合约进入交个月前一个月减仓，而 2312 合约因为进入交割月增仓的现象。

　　市场可能在交易什么？可能是到期仓单。根据上期所公布的数据，11 月所有的临近到期的仓单都在仓库里，每个仓库按照每日出库数据统计，截止 11 月 30 日共有 4.1376 万吨出库仓单。当然这样计算出库量是有问题的，因为如果同一天这个仓库有进有出，入库新仓单，出库旧仓单，那么因为发生了仓单替换，导致这个出库数据会被低估。

　　如果忽略这个数据被低估的问题，假设所有的出库仓单都是临期仓单，忽略误差的估计结果是现在应该有 10 万吨多一点的临期仓单。

　　截止到今天中午，2312 合约有 8 千多手的持仓，而且 2312 合约是所有老仓单走交割的最后合约。这意味着即使全部接货，仍有约 2 万吨的临期仓单需要直接注销，对于想要将仓单空出去的交易者，仓单压力比较高。

　　从现货市场看，现货市场的库存压力相对来说比较高。下游纸制品的渠道库存压力比较大，并且从本周周初开始，纸浆的库存有快速升高的趋势。现货偏弱的情况下，仓单压力可能会进一步放大。

　　为什么是今天？从 10 月和 11 月的仓单到期的公布时间看，上期所在每个月第一个属于交易日的周五收盘后可能会公布这项数据。从以往数据看，纸浆期转现很少出现，而且在非交割的时候出库的数量也相对较少。因此可以粗略的认为今天的上期所公布数据就是击鼓传花的鼓声停止的时候。

　　后期需要观测什么指标？后期需要看 2312 合约的持仓量。假设今天上期所公布临期仓单是 10 万吨左右，那 2312 合约持仓接近 1 万手的时候是仓单压力的反转点。另外指标是针叶阔叶价格，针叶价格继续下行的话可能会出现对于阔叶浆的替代。

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